2026年10月 CPI/PPI 月度分析：PPI 同比 5.7% 创 52 个月新高，剪刀差首现收窄

14 Nov 2026

本次级别：🟡 关注

L1（PPI 动能）连续第二个月触发，但涨价超八成仍来自能源输入型，维持「弱信号」；M1-M2 剪刀差本月首现收窄（−4.0pp → −2.7pp，收窄 1.3pp），方向转好但尚未满足「连续 2 个月」，L2 未触发。同步层 CPI/核心 CPI 双双回落。级别维持「关注」。

一、本月数据（2026 年 10 月，物价 11 月 9 日发布、金融数据 11 月 13 日发布）

CPI 同比：+0.7%（上月 +0.9%，回落 0.2 个百分点）
CPI 环比：0.0%（持平，上月 +0.2%）
核心 CPI 同比（剔除食品和能源）：+0.8%（上月 +1.0%，回落 0.2 个百分点）
PPI 同比：+5.7%（上月 +5.0%，扩大 0.7 个百分点，创近 52 个月新高）
PPI 环比：+0.7%（上月 +1.2%，涨幅回落 0.5 个百分点）
M1 同比：+4.4%（上月 +3.2%）
M2 同比：+7.1%（上月 +7.2%）
M1-M2 剪刀差：−2.7pp（上月 −4.0pp，收窄 1.3pp）

二、分层判定

领先层

L1（PPI 动能）：⚠️ 触发，但维持弱信号。PPI 环比 9 月 +1.2%、10 月 +0.7%，连续 2 个月为正；PPI 同比涨幅由 +5.0% 扩大至 +5.7%（+0.7pp，≥0.3pp）。但本月 PPI 环比涨幅中，能源相关 6 个行业合计贡献约 0.61 个百分点、超过总涨幅的八成，仍属典型「输入型涨价脉冲」（煤炭开采 +36.6%、石油天然气开采 +35.0%、油煤加工 +29.9%、化学原料 +16.4% 领涨），降为弱信号、不参与确认。下游亮点有限：AI 带动电气机械（+6.2%）、计算机通信电子（+5.9%）小幅上行，汽车制造环比连续 3 个月下降后转为持平。
L2（M1-M2 剪刀差）：❌ 未触发，但方向首现转好。剪刀差由 −4.0pp 收窄至 −2.7pp（收窄 1.3pp，≥0.2pp），M1 同比由 +3.2% 升至 +4.4%，资金活化程度改善。但这是「连续 2 个月」中的第 1 个月，尚不能确认趋势，需下月验证连续性。

同步层

S1（通胀确认）：❌ 未触发。CPI 同比 0.7%（<2%），核心 CPI 0.8%（<1.5%）。
S2（通缩确认）：❌ 未触发。CPI 同比 0.7%（>0%），核心 CPI 0.8%（>0.5%）。
S3（环比偏离）：❌ 未触发。10 月 CPI 环比持平，处于历史同期正常区间。

三、中文解读

PPI 创 52 个月新高，但「价格越涨、下游越冷」。 PPI 同比升至 5.7%，是近 52 个月最高；环比 +0.7% 虽较上月回落，但拆开看，能源相关行业贡献了超过八成的环比涨幅——煤炭开采 +36.6%、石油天然气开采 +35.0%、油煤加工 +29.9%、化学原料 +16.4%。这是国际能源价格上行向国内上游的传导，叠加「迎峰度冬」季节性的电煤、燃气需求，属于典型的输入型 + 季节性涨价，而非国内需求全面扩张。有色金属（+16.3%、+18.6%）涨幅已回落，说明部分资源品的涨价动能正在衰减。真正的需求端亮点来自 AI：电气机械 +6.2%、计算机通信电子 +5.9%，但幅度尚小，不足以改变整体结构。

CPI 回落，核心通胀偏弱。 CPI 同比回落至 0.7%，核心 CPI 回落至 0.8%，均较上月回落 0.2 个百分点。食品价格同比 −2.9%（鲜菜 −16.9%、猪肉 −8.6%、鲜果 −3.8%）仍是最大拖累，反映供给充足；汽油同比 +22.4%（拉动能源涨幅由 7.3% 扩至 9.9%）是主要上拉项，同样是输入型贡献。剔除食品和能源后，核心通胀仍处于偏低水平，背后是消费市场「供强需弱」的结构性特征，内需端物价尚未启动。

剪刀差首现收窄，是最值得关注的边际变化。 M1 同比升至 +4.4%、M2 同比回落至 +7.1%，M1-M2 剪刀差从 −4.0pp 收窄至 −2.7pp，单月收窄 1.3pp，是近期资金活化程度改善的积极信号。若这一趋势延续，意味着「上游热、下游冷」的格局可能开始松动。但这只是第 1 个月，按规则需连续 2 个月收窄 ≥0.2pp 才能确认 L2 领先信号。

结论与前瞻： 级别维持「🟡 关注」。PPI 动能（L1）虽连续触发但仍是输入型弱信号，同步层 CPI/核心 CPI 双双回落，全面通胀条件不成立。下月重点盯三件事：① L2 能否连续第 2 个月收窄（若成立则触发剪刀差领先信号）；② L1 能否摆脱输入型、核心 PPI 是否跟随回升（升级为强信号）；③ CPI/核心 CPI 是否止跌企稳。若「剪刀差连续收窄 + PPI 摆脱输入型」共振，趋势性通胀确认才谈得上。

本次判定依据

L1 触发（PPI 环比连续 2 个月为正 + 同比扩大 0.7pp），但超八成涨幅来自能源输入型、降为弱信号不参与确认；L2 未触发（剪刀差首现收窄 1.3pp 但仅 1 个月）；S1/S2/S3 均未达阈值。响应分级：🟡 关注。

原文链接

国家统计局·2026 年 10 月份 CPI/PPI 数据解读（董莉娟）：https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202611/t20261109_1965796.html
国家统计局·价格指数发布栏目（CPI/PPI）：https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/
中国人民银行·2026 年 10 月金融统计数据报告（11 月 13 日发布，M1/M2）：http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/116319/index.html